关税风波告一段落，锌价为何涨不动？
5月12日，中美双方就关税做了联合声明，最终美方对中国主要商品只保留加征剩余10%的基础关税，取消或暂停其它加征关税，但此前以芬太尼问题为由加征的20%关税此次未提及，因此这类商品关税为30%。
关税消息流出后，5月12日伦锌冲上近一个月高点，沪锌当日区间振幅接近2%，但这一片“繁荣”景象在当天夜盘又一次衰落，宏观向好下，锌价为何涨不动？
先看需求。24年全年下游镀锌企业月度实际用锌量均数为40.91万吨，其中1-4月份月度耗锌量平均为36.34万吨，而25年1-4月中，月度耗锌量平均为41.29万吨，较去年同期大幅提升，需求的缓慢复苏，对锌价有一定托底。
再看供应。24年1-3月锌精矿进口平均值为29.7万吨，而25年1-3月中锌精矿进口平均值达到40.58万吨，较去年同期增幅达36.6%。锌精矿供应的大幅增加，为锌精矿加工费反弹提供动力，去年11月初，中国锌原料联合谈判小组发布2025年第一季度末前，进口锌精矿加工费指导价为10美元/干吨，而今年4月初，这一目标上移至70-90美元/干吨，且5-6月国内锌矿山产量季节性增加，市场预期短期加工费仍存上行空间。
总结来看，供多需弱下，短期锌价或延续区间震荡为主，现货锌价继续关注2.24-2.32万区间，留意宏观面扰动。
